小西牛乳业上市困局:三年前中小板IPO被否,如今闯关新三板又接连被卡……

食悟 2019-11-08 12:19:59

上市不是你想上就能上的。尤其对于缺乏资本运作经验的区域中小企业,在IPO的道路上,犹如唐僧西天取经,要过九九八十一难,才有可能成功。


青海小西牛生物乳业股份有限公司,目前正走在历经磨难的取经路上。




小西牛,总部位于青海省西宁市生物园区纬一路8号,是一家具有青藏高原地域特色的乳制品生产企业,公司核心产品“托伦宝”纯牛奶、“青海老酸奶”和“青稞藏之宝”系列酸奶被消费者熟知,公司在西宁市的销售网络覆盖率接近90%。


乳业与其他行业一样,有资本不是万能的,但没有资本是万万不行的。近期,国内中小乳企迎来上市高潮,科迪乳业、骑士乳业及中鼎牧业纷纷登陆或正在闯关资本市场,食悟深入研究之后对其上市目的总结如下:融资扩大再生产,提升全国知名度,以及理清股权和财务体系(其中大多都在积极去家族化)。

2014年营收规模1.9亿的小西牛,目前也面临这样的现实状况和迫切需求。




事实上,早在2012年,小西牛就筹备登陆深交所中小板,但当时因为多项财务指标背离同行业,以及管理结构不太科学而被证监会发审委否决了。


根据当时的招股书,小西牛2009-2011年的销售费用率分别为11.83%、5.30%、7.53%,而同行业上市公司销售费用率平均值为23.4%、21.53%、21.86%;2009-2011年,小西牛的营业利润分别为1520.33万元、1822.50万元、3499.78万元,同期营业利润率分别为19.08%、20.74%、18.14%,明显高于同行业,同期伊利股份的营业利润率分别为2.74%、2.04%、4.17%,蒙牛乳业的分别为5.24%、5.08%、5.64%。


三年过后,当小西牛从中小板转向新三板的时候,这个陈年旧账又被全国中小企业股份转让系统翻出来了。


2015年7月22日,小西牛向新三板递交了公开转让说明书,股票总量为4200万股,可转让股份数量为2183.67万股,占比51.99%。王维生持有公司股份2350.94万股,占股本总额的55.97%,为公司控股股东和实际控制人。


8月6日,小西牛收到全国中小企业股份转让系统的反馈意见,系统要求主办券商在推荐报告中说明同意推荐挂牌的理由,并对小西牛特色总结归类,该公司符合哪些产业政策。系统还要求小西牛结合所处行业政策、市场规模、公司市场地位与竞争优劣势等因素,客观如实描述公司业务发展空间,以及公司与子公司业务情况、经销细节及其他财务方面内容,同时还对公司披露文件的格式提出建议。


8月19日,小西牛对转让系统的反馈意见逐一进行回复。


8月21日,全国中小企业股份转让系统又发来二次反馈意见,要求小西牛对2012年IPO被否给予补充说明:被否原因,目前有关问题是否已经规范、整改或解决,是否曾经理财务核查及核查情况,并请主办券商及律师补充核查公司实际控制人认定依据的充分性。


8月31日,小西牛对转让系统二次反馈意见进行回复,对于2012年IPO被否原因中的销售费用率低于同行业同期的平均水平,解释称“运输费用率、广告宣传费、促销费和赠品支出等方面因为公司业务发展现状和特点,较低。”




通过对比可知,挂牌申请报告期内,小西牛销售费用占主营业务收入的比例相较于IPO申报期已有较大幅度提高。公司方面认为主要原因是:公司于2013年开始通过自筹资金方式建设原IPO募投项目“日处理鲜奶300吨扩建项目”以解决公司产品供不应求、产能严重不足的问题,随着公司产能的提高、青海省外市场的不断开拓以及一系列新产品的陆续推出,公司促销费、赠品支出也在持续增加。

小西牛方面称,未来仍将继续加大青海省外市场的开拓力度,推广公司青藏高原特色的产品形象。公司已于2015年3月已开始增加天猫商城、一号店以及苏宁易购等电商销售渠道,并加大重点省市上海、北京、天津、长沙、成都、深圳等外省市场的销售渠道建设,公司计划加大在青海省和全国的广告宣传投入,加大企业品牌和企业形象的推广,使公司的品牌影响力和知名度进一步扩大,未来公司销售费用支出也将保持在近两年较高水平的基础上略有增加。





对于实际控制人的认定,小西牛方面回复称,:截至公开转让说明书出具之日,王维生持有小西牛的股份数量为2350.94万股,占小西牛总股比55.97%;王维生之妻张玉琴持有小西牛的股份数量为3,37.5万股,占小西牛总股比8.04%。




王维生、张玉琴系夫妻关系,自小西牛设立以来在股东会或股东大会的表决中均意思表示一致,并就公司的经营管理、控制及其相关事项始终保持一致立场及意见,未见分歧或争议,因此二人应当共同认定为实际控制人。

自8月31日对二次反馈意见回复至今,小西牛仍在紧张地等候全国中小企业股份转让系统的“三次反馈意见”,对于小西牛的回复是否认可,还会有哪些更多的其他问题……小西牛心里很忐忑啊!


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